2002年度森泰吉記念研究振興資金 研究者育成費(修士) 研究成果報告
研究題目: 個人資産運用における最適資産配分の研究と実用化
所属: 慶應義塾大学大学院 政策・メディア研究科修士課程
氏名: 内田 正樹 (uchi@sfc.keio.ac.jp)
補助額: \100,000-
研究成果:
貴研究振興資金を用いて以下の論文・学会発表を行いました。
- 論文
- "Dynamic Portfolio Selection under Regime Switching," 2002, Master's Thesis, Keio University.
Although the literature of dynamic portfolio selection is well developed in the theoretical aspect, it is difficult to implement in practice due to the mathematical and/or computational complexity of the results. This thesis first surveys the results of existing research in dynamic portfolio selection problems and then proposes a new method, which is far easier to implement than other existing models. Specifically, we model the security returns using a Markov switching model, where the returns are drawn from a mix of normal distributions. The portfolio selection problem is then solved by using a classical argument of Bellman equations. The results are closely related to static portfolio selection and easy to implement and interpret. Finally the empirical analysis is conducted to show that they are effective in making actual asset allocation decisions.
- "Regime Switching Portfolios," 2002, Preprint (with Hiroshi Ishijima).
In this paper we develop a portfolio selection theory under regime switching means and volatilities. We use log mean-variance as the portfolio selection criteria and, as a result, the theory is made substantially easier to implement than other existing theories. Moreover, the estimated regimes are easy to interpret as one of the regimes corresponds to the business cycle turning points. Finally, we conduct an asset allocation simulation and obtain reasonable results by introducing an idea of switching volatility targets.
- 「投資機会のスイッチングを考慮した最適 ポートフォリオ選択 の理論と実証」 forthcoming in MTEC Journal, 15, 2003年 (石島博先生との共著).
本論文では, レジームの存在により, 投資機会がスイッチングすることを考慮した場合の最適なポートフォリオ選択理論を離散時間の枠組みで構築し, その有効性を我が国における運用シミュレーションにより実証する. 資産価格過程を特徴付ける2つのパラメータが, 1次のMarkovスイッチング・モデルとして記述されるレジームに応じてスイッチすると考えた上で, 対数平均・分散の意味で最適なポートフォリオを動的に得るための定式化を行ない, また, レジームに関するMarkovスイッチング・モデルの推定方法について言及する.
上記理論に基づいた実証分析により, まず安定したレジームの推定を行なうためにはレジームの状態数を適切に設定することが重要であることがわかった. 安定したレジームを推定し, 各レジームの特性を生かすことによって従来の手法では得られない投資機会を見出し, かつリバランス量も低く抑えられたポートフォリオを構築することが可能であることを示すことができた.
- 学会発表
"Regime Switching Portfolios"を以下の学会で発表
- 日本金融証券計量工学学会 (JAFEE) 2002年夏季大会 (2002年6月14日 法政大学)
- 日本オペレーションズリサーチ学会 金融工学研究部会 (2002年6月28日 早稲田大学)
- Quantitative Methods in Finance 2002 Conference (2002年12月12日 Cairns, Australia)
- (予定) コロンビア=ジャフィー国際コンファランス (2003年3月15・16日)
以上
(2003年1月29日)